隨着創業板的推出和海外IPO的重新繁榮，中國成為了風險投資的天堂。但繁榮期最難判斷一個VC的好壞和價值，我們調查了100家快速成長的公司，試圖告訴讀者哪些VC才是最佳創業投資夥伴（Most Valuable Partner）。
文|CBN記者 楊軒
調查及採訪|劉翔 郭穎哲 商勤碩 徐濤 龔鴻燕 王娜 王雅 昝慧昉 李娜 陳偉 楊櫻 馮一萌 杭曉林 袁園 陶然 餘寧 趙蓉
“中國現在可能是在歷史上很難見得到的市場，不僅僅是創業者的天堂，而是投資者的天堂。”就在11月份，IDG資本的創始合夥人熊曉鴿這樣形容自己身處的VC行業。
天堂的感覺來自於去年國內創業版的推出，以及國外資本市場對中國概念股的狂熱。據清科研究中心的統計數據，截至今年10月22日，共有130家公司在創業板上市，其中有73家在上市前曾獲得VC和私募股權投資，占上市總數的56.2％，平均投資回報率高達10.82倍。同樣是清科研究中心的統計，僅在今年10月份，就有19家VC/PE支持的公司在境外資本市場IPO，合計融資47.59億美元。
天堂和地獄有時候真的離得很近。僅在兩年以前，國內VC還處在危境之中。當時金融危機的影響，使得大部分的VC都持幣觀望。聯想投資董事總經理劉二海和啟明創投合夥人童世豪都試圖為自己的項目尋找新一輪融資，但拜訪了多家主流VC之後，二人皆以失敗告終。
繁榮最容易掩蓋問題。對VC行業來説，最大問題莫過於以金錢衡量一切。
我們堅持認為不同VC的錢是存在差別的。經緯中國高級投資經理樑熱5年前入了行，他的感受是如今VC爭奪項目的激烈度是自己剛入行時的數倍—由於剛創立的企業失敗機率大，最初很少有別的VC來搶高風險的早期項目，如今早期項目也有不少人搶，且出價要比之前高出不少。
我們希望以“增值服務”為視角，逐年觀察國內VC行業。去年我們請20家新拿到投資的公司作為評委，選出了第一期最佳創業投資夥伴（Most Valuable Partner）。今年我們聯繫了100家快速成長型公司，其中包括50家我們報道過的快公司，以及10月份《第一財經週刊》與全球四大會計事務所之一德勤共同推出的“XX年德勤高科技高成長50強”公司。
與去年僅僅瞭解VC增值服務內容不同，今年我們增加了品牌知名度、專業能力、商業信譽三個調查大項，—從各家VC各項指標的差異中，甚至能看出各家微妙的特點。
得益於在去年經驗上的細部改進，得益於樣本量的增加，也得益於這100家企業中有一半我們曾經報道過並建立起了互信—大部分與VC有過接觸的企業家願意在填寫一份調查問卷之外，也坐下來，面對面，聊聊他們與VC接觸的前因後果和經驗。
這些新的努力使得我們今年可以從增值服務角度為國內的VC排定一個座次。紅杉中國在我們這次調查中排名第一，其他入選VC的先後次序是聯想投資、IDG資本、軟銀中國、鼎暉創投、賽富亞洲、深圳創新投資、啟明創投、北極光創投和經緯中國。作為美國最頂級的VC之一，紅杉成功地做到了在中國市場的本地化。雖然國內知名的VC大都是美元基金，但此前並不是所有的美國大牌VC都在中國取得了成功。
與去年類似，企業家們最常見的第一反應是“VC真幫不了什麼忙”、“也就能幫忙找個CFO（首席財務官，主要處理上市事宜）。”大多數企業家依然認為：VC給多少錢拿多少股份，才是最實在的第一要素。
這意味着選這家VC跟選那家沒有區別？一旦把關注焦點從“增值服務”轉移到VC對公司的影響時，情勢就發生了大逆轉。
不妨先看看我們採訪到的一家被投企業的慘痛經歷。（為了保護這家公司，我們叫它火星公司。）火星公司是某個行業的老大，為了增加產品線，也為了未來上市，前後進行過兩輪融資，投資者包括一家大牌美國VC，一家名聲較小的美國VC，一家新成立的國內VC和個人投資者。假如運氣夠好，這將成為一個典型的中國式案例，VC將愉快地在兩三年內、市盈率至少幾十倍的情況下賣掉股票、退出企業。可惜金融危機來了。
在火星公司業績受金融危機影響，上市因此擱淺時，原本甩手不管打算坐等賣股拿錢的投資者們着急了—在第二輪融資時，這個項目的估值已經高達幾十倍（按市盈率計算）。投資者要求火星公司節省開支，但這家公司之前一直奉行“高投入、高產出”的戰略，火星公司做了妥協，但又未全然按VC的要求去做：的確減少了市場和研發費用等開支，但沒有減少很多；減少投入則使得“收入少了一大塊”。
火星的高管層，也是創始團隊和大股東，對VC插手過深的做法不勝其擾：VC越過火星的高管，直接跟分公司負責人接觸—按火星的説法，越是對管理層不滿的中層越願意直接跟VC抱怨—導致VC對火星高管的不滿加深；在火星的高管看來，VC提了太多太細、太不靠譜的要求，比如要求解僱中層管理人員，比如某廣告應該找哪家公司按什麼方式做，可在指定公司做的價錢要比別的公司高几倍。雙方積怨不斷加深，最後已經到了在會議上大打出手的地步。雖然VC有不少財務人員資源，但火星因為不信任對方，自己找不到好的CFO也不要VC幫忙。
看完這個案例後，就不難總結企業家厭惡什麼樣的VC：不懂得行業，缺乏企業運營經驗，即便如此也熱愛插手運營，缺乏對創業團隊的尊重。而總結此次受訪企業對VC的各項期望後，我們發現具備以上三條反面特性的，已經可以被稱做是好VC。
VC是否懂得行業非常重要，因為投資者如果能靠行業眼光為公司指明戰略，就可算是無上功德—對“去年VC最有價值的幫助”和“明年最希望獲得什麼幫助”兩項調查中，“戰略”都排名第一。
趕集網能把業務延展進移動互聯網領域，就是被投資方“拖進去”的。最初CEO楊浩湧(微博)為了應付投資方的唸叨，僅招了一個人開發手機客户端。藍馳創投和諾基亞成長基金兩個投資方發現他對此沒上心，就介紹業內人士跟他聊，又拉他參加業內的論壇聚會，以期讓他認識到這個領域的廣闊前景。楊浩湧最終決定自己牽頭，組建了 幾十人的團隊來做手機客户端的研發。6個月內，趕集網的手機終端用户就佔到了這家6歲公司總用户量的40％。但此次調查顯示，VC真正介入這個環節的頻率很低，甚至是VC介入最少的幾個環節之一。
經緯中國的創始管理合夥人張穎(微博)偏向投資早期公司，在他看來，國內創業公司普遍缺乏專業人才，企業最需要幫忙的是“找人”。在此次“未來一年最需要得到什麼幫助”調查中，需要人事協助這條排在第三位。與去年結果相似，VC在協助尋找“核心管理人員”上最有作為—這也是去年企業受VC幫助第二多的一項；對人力資源人才、財務人才的引進分別排名第二和第三。
假如想讓VC在市場營銷、研發、生產這幾個方向幫上忙，就需要VC對行業瞭解得更深—而VC們在這幾個方向上表現不佳。假如投資者更熟悉行業，情況就會大大不同。得益於兩個投資方對去哪家公司挖誰的指點，趕集網得以在幾個月內建立起了一支幾十人的研發團隊；其戰略投資者諾基亞成長基金甚至能告訴趕集研發手機終端的難點何在，什麼最值得花精力去做。
被訪者們多數認為，多數VC對行業的瞭解不過爾爾。目前多數中國VC涉獵行業眾多，幾乎很難説出哪家僅專注於一兩個領域。根據清科研究中心的數據，今年三季度的71個投資案例分佈於18個行業。對目前的多數中國VC來説，成為像國外VC那樣通常僅在一兩個行業內投資，深入瞭解行業的各個細節的行業投資者，可能還是個過高和過早的要求—中國的機會太多了。即使是在餐飲、零售這樣的傳統行業裏，企業也可以保持高速增長，而不僅僅像美國那樣侷限於高科技領域；而因為銀行更傾向於給大型國有企業貸款，中小企業難以通過傳統途徑融資，國內又存在着巨量的融資需求。
“如果只做互聯網行業投資，那就會失去投如家酒店、漢庭酒店這樣的機會，等於自己把自己綁住了。”熊曉鴿説。