要真正瞭解中國經濟面臨的機遇和挑戰，需要掌握及時、可靠的數據。我們相信，這樣的數據只有通過大規模的、微觀層面的企業調查才能夠獲取。
迄今為止，我們已經進行了三個季度針對XX多家工業企業的大規模調查，期間包含XX年二季度到四季度。
調查覆蓋了不同行業、地區(省份)和規模的企業。我們基於調查數據構建的產業經濟景氣指數是目前為止最全面、可靠地反映產業經濟整體狀況的指數。更重要的是，我們通過問卷設計力圖揭示經濟表現好壞的內在機制。
四季度的調查包含了關於企業未來前景、科技創新以及制度環境的年度問題。本報告的目的在於回顧XX年中國產業經濟的狀況，並對XX年及以後作出展望。
四季度調查回收的企業樣本為XX家，其中1571家來自三季度調查過的企業。調查的起始樣本為通過對國家統計局規模以上(即銷售額大於5百萬人民幣)的48.8萬家企業進行以行業、地區及規模分層的隨機抽樣產生。我們的樣本在行業、地區、規模及企業財務指標各方面均具有很好的代表性。
以下是調研報告的核心內容：
XX：產業經濟小幅收縮
XX年對於中國的產業經濟來説是困難的一年。在過去的兩個季度，產業景氣指數(businesssentimentindex,bsi)分別為46和48，顯示經濟趨向小幅收縮。
我們構造的產業景氣指數是經營狀況、預期經營狀況以及投資時機這三個擴散指數的平均。該指數的構造方法與美國的"消費者信心指數" (consumersentimentindex)類似。它不僅反映企業較上季度相對的運營狀況，還包含了前瞻性的、反映經濟絕對景氣程度的投資指標。
我們的調查顯示，企業的整體經營狀況在XX年穩步提升，相應的擴散指數在過去的三個季度分別為55,58和60。
然而，企業對於投資的熱情很低。
固定資產投資是反映經濟狀況好壞的一個較好的絕對指標。當經濟向好時，人們對未來的預期更樂觀，從而更傾向於進行固定資產投資以擴大產能。
在四季度調查中，當被問到當前是否是固定資產投資的好時機時，只有8%的企業認為"是"，40%的企業回答"不是"，對應的擴散指數僅有34，遠低於榮枯點50。而上季度的情況更糟，有55%的企業回答"不是"，擴散指數僅27。
與此相應，有固定資產投資的企業比例在XX年持續降低，在過去的三個季度該比例分別只有16%，12%和6%。
而這些企業投資的規模也較小：只有不到一半的企業投資規模高於其總資產的3%(這個投資水平大致可以抵消折舊)，結果是XX年三季度和四季度實際上只有大約7%和2%的企業真正在進行擴張。
與疲軟的投資相對應，企業的庫存水平穩中有降，其擴散指數在過去的三個季度穩定在47和48之間。企業生產量和用工情況在XX年一直相對穩定，擴散指數保持在49到54之間。
XX年整體來看，不同產權企業間的經營狀況差異最大：國有企業的經營狀況明顯好於集體和民營企業。
我們進一步分行業對企業經營狀況進行分析。行業分類採用國家統計局的35個兩位數行業。調研發現，企業經營狀況存在很大的行業差異：產業景氣指數最高為68，最低為21。
前五名的行業分別為醫藥製造業(產業景氣指數為68)，文教用品製造業(64)，供水(64)，電熱力(64)和印刷業(60)。經營狀況最令人擔憂的行業是煤炭(21)，石油加工(35)，木材加工(35)，黑色金屬冶煉(35)和廢舊材料回收加工業(38)。除了廢舊材料回收加工業外，其他都是上游產業。
在最令人擔憂的行業中，煤炭從XX年二季度開始就一直榜上有名;而黑色金屬也曾在三季度上榜。表現良好的企業集中在非耐用消費品生產上，而表現糟糕的企業集中在中間品的生產上。
需求不足是最大挑戰
我們請企業列出制約下一季度及XX年生產的重要因素，結果顯示：
產業經濟XX年面臨的最大挑戰仍然是需求不足。58%的企業認為訂單不足是制約生產的重要因素。其次是成本，16%的企業回答"勞動力成本"，13%的企業回答"原材料成本"。而融資不是瓶頸，僅有2%的企業將之列為制約生產的因素。對於制約下季度生產的因素，企業給出了相似的答案。
----供大於求仍是最大挑戰
在XX年，供大於求的問題普遍存在，是產業經濟面臨的最大挑戰。過去三個季度分別有45%、49%和36%的企業認為其產品在國內或海外市場供大於求。國內市場的情況比國際市場更糟糕。
由於投資持續收縮，產能過剩嚴重的情況逐漸緩解。在四季度，產能過剩企業的數目下降了9個百分點。而且，產能過剩超過10%的企業在逐漸減少，其比例從二季度的15%、10%下降到四季度的8%;產能過剩超過20%的企業也從8%、5%下降到3%。
如果一個行業(地區)裏有10%的企業認為其產能過剩超過20%，我們就將這個行業(地區)歸類為產能過剩嚴重的行業(地區)。產能過剩嚴重的行業和地區也在逐漸減少，過去三個季度分別有11、6和4個產能過剩嚴重行業(行業總數：35);以及10、4和1個產能過剩嚴重地區(地區總數：31)。
在XX年四季度，產能過剩嚴重的行業包括：煤炭、供水、有色金屬和橡膠製品。供水和橡膠製品從二季度開始一直榜上有名。有色金屬、化纖、飲料和皮革製品在XX年曾上榜2次。以同樣的劃分標準，甘肅省在四季度產能過剩嚴重。陝西，內蒙古，河南和雲南在XX年曾上榜2次。
由於企業減少投資和"以銷定產"的經營模式，需求不足沒有帶來庫存問題。數據顯示成品庫存穩中有降。42%的企業以銷定產，所以無庫存。對於有庫存的企業，74%認為其庫存可以在3個月內消化，17%會在3-6個月內消化。這意味着總體中僅有4%的企業需要6個月以上消化庫存。
----成本及利潤空間逐漸穩定
成本上升，尤其是勞動力成本上升，是二季度和三季度產業經濟面臨的第二大挑戰。幸運的是，成本在四季度無顯著上升。
半數企業在二季度回答單位成本上升，在四季度，這個百分比下降到12%。四季度反映單位成本上升的擴散指數是53，接近50的榮枯點，比二季度的75顯著下降。對於勞動力成本，11%的企業回答四季度成本上升，比起二季度的71%大幅下降。
XX年的價格水平總體平穩，擴散指數處於48到51之間。這表明利潤空間在二、三季度有下行壓力，但在年末逐漸穩定。
----融資不是瓶頸
企業利潤留存是最重要的融資渠道，94%的企業回答這是他們最主要的融資方式。其次是銀行貸款和企業創始人資金，分別有3%的企業使用這兩種融資方式。中國企業資金來源的渠道非常集中，以利潤留存來説，84%的企業回答這種最主要的資金來源佔其融資總額的50%以上。
與疲軟的投資相應，XX年每季度只有一小部分企業發生新貸款，而這些企業的數量在持續下降。二季度到四季度分別有24%、10%和4%的企業發生新貸款。新增貸款不成比例地向國有企業傾斜。在沒有新貸款的企業中，當問及原因時絕大多數企業(92%-98%)的回答是沒有資金需求。
在XX年，企業認為銀行的借貸態度總體寬鬆。在四季度，44%的企業回答貸款容易，53%回答"一般"，3%回答借貸困難。反映借貸態度寬鬆的擴散指數為70。
企業的多數貸款(四季度為70%)都有抵押，典型的抵押品有土地廠房(79%的企業用其作抵押)、機器設備(22%)。企業貸款成本穩中有降，反映利率上升的擴散指數為47。
企業從銀行之外的借貸並不普遍，低利潤空間使企業無法從非正式、高利率的借貸機構貸款。在四季度，僅有1家企業從其它金融機構貸款，利率低於10%。
總體而言，融資不是現階段瓶頸，源於產業經濟在低水位運行這個大背景，投資需求疲軟，企業只要還盈利，靠積累的利潤留存就可運轉，因此並不需要融資。即使需要貸款，也還有固定資產作為抵押。
還需要強調的是，因為需求嚴重不足，放鬆貨幣政策增加流動性救不了產業。除非我們再來一個4萬億，但那不只是增加流動性，而是擴大了需求。最後，融資不是現階段的瓶頸不代表金融改革不重要。
產業健康成長有賴體制創新
雖然目前經濟較為困難，但是絕大多數企業對其未來三到五年的前景都保持樂觀(18%)或謹慎樂觀(64%)。感到悲觀的企業主要擔心宏觀經濟(48%)、競爭(42%)和政治環境(9%)。僅有1%的企業認為主要困難是融資。
技術創新和產業升級是應對供大於求和成本上升的重要途徑。我的調研顯示，超過半數(55%)企業在研發方面沒有任何投入，39%的企業在研發方面的開支佔其銷售額的0-5%，僅有6%的企業研發投入超過銷售額的5%。似乎從研發投入上工業企業尚不足以應對產業升級的挑戰。
在我們的樣本中，有252家、佔總體樣本13%的企業從地方政府獲得高新技術企業認證，以取得税收優惠。
企業要獲得高新技術企業認證，必須(1)產品屬於中央政府規定的高新技術領域;(2)擁有自主知識產權。"高新技術"企業和對研發投入超過其銷售額5%的企業經營狀況明顯較好。
在四季度，這些企業中經營狀況改善的企業比例更高(36%和43%，總體樣本為27%)。而且，它們更傾向於進行固定投資(10%和14%，總體樣本為6%)，出現產能過剩的情況也相對較少(27%和24%，總體樣本為34%)。
結果是這些企業的產業景氣指數分別為55和58(總體樣本為48)，處於温和擴張狀態。高新技術企業對其未來三到五年的經濟前景感到更為樂觀，其中30%的企業表示樂觀，65%表示審慎樂觀。
中國政府在推動經濟增長方面起到重要作用。28%的企業回答得到過政府的幫助和支持。最常見的支持方式是減税，22%的企業曾獲得減税。其次是資助創新(5%)和幫助建立業務關係(3%)。毫無意外，高新技術企業獲得政府更多支持(55%)。
產業經濟面臨的問題是結構性的，因此短期沒有靈丹妙藥。政府應該從兩方面着手研究長遠政策。一是堅持並強化擴大內需的政策，包括提高居民收入和通過提供更多公共服務減少家庭儲蓄;另一個解決需求不足和升本上升的方法是產業升級和技術創新。
在我們看來，放寬貨幣政策並不能真正促進產業發展，只會維持過剩產能，因此不利於產業經濟的長遠發展。