告訴你一個祕密：赫赫有名，連續在福布斯中國富豪榜上有位的何然，在她的“國騰系”中，她名字是何燕。
不太願意曝光的國騰繫有些神祕，近日卻因成都國騰通信（集團）有限公司（下簡稱成都國騰集團）收購成都旭光電子股份有限公司（）法人股借殼上市，成為關注的焦點。而借上市公司結構與財務必須公開的規定，長期以來包裹在國騰體外的神祕迷霧正悄悄散去，廬山真面目開始清晰。
正在此時，一份詳盡的舉報信，直指國騰集團的實際控制人何燕能夠一躍成為億萬富翁和她掌控下的國有企業資產有莫大關係。
對此，一些知情人士表示，即便舉報信所指細節屬實，國騰與何燕之間可能是一種MBO的實現形式而已。
國騰之變
在四川傳媒界，人們都知道國騰的怪脾氣———願意一擲千金在報紙上做整版整版的只有一句標語的廣告，卻絕對惜字如金，不願接受媒體採訪。
數年來，極少有記者採訪到何燕。“何然”名字的出現是幾年前，一位成都媒體記者採訪何燕得逞，但必須接受用何然這個名字。而此後的福布斯排行榜，也沿用了何然這個名字。
但是，在國騰內部，何燕還是何燕。
今年41歲的何燕，有天府之國女子的清純美貌。據稱，她的第一桶金來自股票期貨。現在國騰系的主要科研部門是成都國騰軟件有限公司，這個公司的總經理李梅是何手下愛將，也是當初參與國騰IC卡研究的核心技術人員之一。李梅説，1993年之前，中國市場上所有的IC卡電話幾乎全部是進口產品，市場份額最大者為西門子。幾位成都電子科技大學的電子技術研究人員由此捕捉到IC卡電話在中國的巨大市場潛力，開始自發組成一個研究小組，在電子科大一間教室裏攻關研究IC卡，但研究出國產IC卡技術之後，這羣窮書生已經完全沒有資金、同時也非常缺乏市場營銷戰略人才將它產業化了，這時，畢業於南京郵電學院、深知這一科研成果巨大市場價值的何燕現身。他們與何燕一拍即合，由何負責拉來投資50萬元並擔當總經理，而電子科大的科研小組負責全部技術問題，完成了資本與技術的結合。1994年11月，他們成功開發出國內第一台技術領先的IC卡電話機並通過有關部門組織的科技成果鑑定。1995年11月，成都國騰通訊有限責任公司（下簡稱成都國騰通訊）成立，獨立承擔了郵電部9528號重點科研項目，成功地研製出了中國第一台IC卡公用付費電話機，填補了國內空白。國騰由此迅速做大。
10年前，國騰只是電子科大租來的一間破舊教室；10年之後，國騰已經是成都高新區一間眾所矚目的企業新星，國騰老總何燕也成為中國沒有進入世界500強但卻連續三年被《財富論壇》邀請的特殊嘉賓。
但是，有意思的是，成都國騰通訊是一家完全的國有控股企業，何燕與其他創業人員並不佔有股份。而另一個有趣的現象的是，成立於2000年的成都國騰集團，其大股東無論是四川國騰通訊股份有限公司、四川華威信息產業有限責任公司、成都國星通信有限公司、四川華威電子有限公司、四川道亨計算機軟件有限公司均是民營或個人控股的企業，成都國騰通訊僅佔有18.75％的股份（見圖）。
不過，據一位知情人向本報指稱，無論從成立時間還是從資金來源上都可以看出，整個國騰龐大的資本鏈條和企業體系，正是發源於由何燕等人成立的，何燕擔任總經理的完全國資企業成都國騰通訊。
不過，在國騰系近幾年飛黃騰達的資本計劃和產業運作之中，這家成都國騰通訊已經漸漸隱沒於江湖，很少出現了。
在何燕旗下現在的機構結構中，四川國騰通訊股份有限公司（下簡稱四川國騰）、四川華威信息產業有限責任公司（下簡稱四川華威）、四川道亨計算機軟件公司是較重要的幾個平台。
而四川國騰的股東中，四川省電信規劃設計院與中國物資儲運成都（集團）公司仍然在列，不過只是第三、第四大股東，分別佔該公司22％、14％股份，享有更大話語權的第一大股東是一位叫程慶的個人股東，佔有該公司28.75％股份，一位叫鄧黎的自然人股東佔有5％股份，其他個人股東則加起來佔10.25％股份。該公司佔有此次收購上市公司旭光電子的機構———成都國騰（集團）有限公司50％股份。
在這份名單裏，除了何燕的影子，還有一位叫程慶的。據國騰內部員工稱，他們從來都沒有見過公司裏有或者出現過一個叫程慶的人。“影子股東”程慶還在四川華威電子系統有限公司裏佔有20％股份，華威又佔成都國騰集團12.5％股份。
國騰資金“鏈”
一家國有企業的總經理，是如何衍生出一羣私有為主的企業的？這有些複雜。
在英屬維爾京羣島註冊的公司Shining Star technelogy limited，成了國騰資金鍊中最神祕的一環。該公司成立時間、註冊資本與法人代表均不詳。但因此1998年5月16日，該公司在國內成立四川華威信息產業有限公司，並控有100％股份，何燕任董事長，何燕的姐姐、此次出任四川旭光電子董事的何瓊任總經理。
這家公司和成都國騰通訊在同一人控制下，又是同業關係，因此成都國騰通訊有人指責四川華威轉移了國騰的產品和技術———現四川華威的一種主要產品IC卡的專利技術和銷售網絡都是成都國騰通訊的。舉報信中稱，在此過程中，成都國騰通訊出現了利潤向四川華威的轉移的情況，成都國騰通訊實際上成為國騰系的一個生產基地，而營銷等大量利潤部分卻出現在四川華威。
隨後，國騰系一系列的企業成立：1999年2月4日，四川道亨計算機軟件有限公司成立，何燕控股，其胞弟何力任董事長；
1999年10月18日，由程慶控股下的四川國騰佔65.5％股份的成都國星通信有限公司成立，何燕任董事長；
1999年11月30日，四川國騰通訊股份有限公司成立，程慶任董事長；
2002年3月20日四川華威電子系統有限公司成立，程慶是第一大股東。
據瞭解，在這一系列公司成立之後，何燕曾向成都國騰通訊董事會提出辭職，欲徹底劃清關係，但被董事會拒絕，直到現在何仍然是成都國騰的總經理。
2002年，何燕曾經花大力氣希望把華威信息包裝在海外上市，但因為華威與其他公司關聯關係太複雜，技術、資產、財務無法清晰規範而最終未能成功。
上述六家關聯公司2000年5月組成成都國騰集團。
這一集團公司降生得恰到好處。當時當地政府剛好提出要將信息產業建設作為四川省一號工程，新成立的國騰通訊集團適時提出了打造“芯片”項目，獲得大力支持。收購旭光電子未上市法人股從而成為旭光電子實際上的第一大股東，就是最有力的支持之一。得到這些支持，何燕如虎添翼，準備大幹一場，還專門想盡辦法將原愛立信中國公司總裁助理吳曉鬆挖過來，擔任國騰集團副總裁，企望可以借巨人愛立信成熟的經驗，做大國騰。
作為國企的成都國騰通訊，是如何衍生出這一系列的公司，最終“生”出成都國騰集團的？國騰方面不願回答記者的提問。而一位證券行業從業人士則分析此事還有一種可能———作為國有企業投資的企業，成都國騰通訊一直存在，並且成都國騰通訊的四家國有法人股東在國騰系列的其他部分公司裏亦曾分別作為股東出現過，所以何燕在這一系列公司中的股權安排，也可能是以何燕為首的管理層對國騰MBO的實際進程安排。
國騰內部一位不願意透露姓名的人士表示，當初四家原始國有股東對國騰的投資不過區區50萬元，而且他們主要委託何燕代為操作，並不能視之為就此擁有國騰的所有股份；而國騰從50萬元投資在10年裏成長為總資產數十億元的大企業，全賴以何燕為首的管理層開拓進取之功，現在他們要求兑現自己的一部分價值，並不為過。
借殼旭光
國騰原來與旭光電子的第一次親密接觸始於2000年底。
旭光電子是1994年2月，由國營軍工老鄉陽光電子管廠進行股份制改組，以定向募集方式設立的股份公司。1996年，旭光電子股本構成為：總股本4500萬股，其中國家股3169.9272萬股，佔總股本70.44％；法人股639.5萬股，佔14.21％；內部職工股690.5728萬股，佔15.35％。
作為對四川省一號工程和其代表成都國騰企業發展的重要支持，2000年12月，經四川省財政廳批准，成都市國資局將其所持有的公司股本中1545.644萬股，分兩筆分別轉讓給成都國騰通訊（集團）有限公司（1390.744萬股）和四川道亨計算機軟件有限責任公司（154.9萬股）。
此時，成都市國資局名義上仍然位列旭光電子第一大股東之位，但它所持有的股份已經退為1784.3326萬股，佔總股本比例21.60％；而國騰集團與道亨公司具有關聯關係，後者是前者的股東之一，旭光電子的招股説明書也載明，成都國騰集團和道亨計算機分別持有的旭光電子股份已經達到22.34％，穩坐真正第一大股東之位，何燕同時擔任成都國騰集團董事長和總經理，2002年11月20日，旭光電子在上交所正式上市，成為四川最後一個作為遺留問題股批准上市的股票，一路走勢看好。
成都國騰集團通過在旭光未上市前收購其法人股，順利實現了借殼上市。不過國騰方面從不承認是借殼上市，稱陳在旭光中自己只是機構投資者，並不會干涉公司運作。
事實上，在股份轉讓當時，旭光股份已經通過雙高認解釋，上市亦指日可待。旭光電子上市後每股淨資產達到4.4元，而國騰收購旭光法人股的價格僅每股2.2元。僅此一筆，國騰可以説是淨賺3700萬元以上。僅僅作為一筆投資來看，這也是一次非常成功的投資。
不過，旭光與其他被重組公司大不一樣。
旭光的前身是老牌三線軍工企業，技術力量雄厚，主要的長處在於廣播電視行業專用配件生產，研製、開發、生產和銷售電子真空器件、電子整機等，它擁有的具有自主知識產權的陶瓷金屬化等技術與世界水平相當，使該公司許多產品成為國內獨家產品，在國內廣電某些產品領域具有技術壟斷優勢。
證券行業專家稱，旭光電子是典型的有市場、產品過硬但患了嚴重資金飢渴症的企業。市國資局為此在不惜實質性出讓第一大股東之位時，也提出了讓其他很多企業望而卻步的苛刻要求———市國資局必須仍然是名義上的第一大股東；新進來的投資只能作為機構投資者，只能在9名董事組成的董事會中佔有一席，並不得干預公司生產經營；還得作出書面承諾，不得經營可能與上市公司發生同業競爭的產業。不僅如此，該公司章程還規定了許多避免關聯股東對公司產生聯合控制風險的條款。
據瞭解，國騰自身的上市之夢一直在進行之中，自2000年起，國內A股上市、香港上市，都一直在進行之中，但一直未有迴音，借殼上市，尤其是旭光電子這樣優良的殼，是非常理想的對象。
單從投資收益的角度看，這也是一筆非常划算的買賣。而據瞭解，收購旭光電子所需資金，實際上是一家國有獨資投資公司無息借給國騰，目前尚未歸還；而藉此題材，國騰在成都高新西區以每畝幾萬元的低價，得到了數千畝土地。但是，國騰負責人對此予以否認。
來源：《21世紀經濟報道》